金罗盘券商强力保举47只待涨金股！1.95无内功，源倾斜以及战略重视，增强拿单能力，拓展新业务，深挖浙江电子政务市场机会;2、电子政务在“十二五”期间市场空间巨大，通过多个规划及相应文件鼓励外包电子政务业务，支持本土企业参与电子政务建设，榕基有资格且有优势来分享这一市场大蛋糕。设立全资子公司，分享海外机会:1、作为公司开拓国际市场的窗口，公司的设立能够促进公司与国际市场的交流与合作，及时获取国际市场的最新信息;2、有利于开拓公司国际业务，分享海外市场机会，符合公司的国际化发展战略。四大业务领域前景广阔，公司发展机遇良好:公司所处的领域是国家信息化的重要、优先发展领域，市场前景广阔。电子政务是国家信息化建设的重要内容;信息安全是事关国家稳定、社会安定、经济有序运行和社会主义文明建设的全局性问题;质检三电工程是国家质检总局及各地为进出口企业提供B2G电子政务服务的一项重要措施;中小企业信息化市场的迅速成长将带动协同软件市场快速增长，所以公司四大业务将伴随国家信息化建设的不断加深保持高速发展。如何认识榕基软件的投资价值:1、公司承担的国网项目顺利进行，根据国网的规划，公司未来有望从协同软件业务扩展到知识管理、非结构性数据处理等业务模块，并且公司有相应的产品技术储备，长期来看公司此块业务发展前景良好;2、在质检领域，公司目前的业务主要集中在“质检三电”领域，未来公司有望借助业务优势，从“三电”食品溯源等业务，预计此块业务将成为公司未来较大增长点;3、在电子政务领域，公司的战略主题即是区域扩张，从公司的逐步动作来看，未来、河南、福建、浙江等地将是公司开拓电子政务大市场的主要领地。投资维持“买入”评级，目标价位60元，给予公司2012-2013年EPS分别为1.87、2.62元，目标价对应32X12PE，23X13PE。 欧亚菲8重庆百货广发证券2 徐颖真桑德瑞银证券 给予中国南车2012-2014年0.30、0.36和0.44元的盈利预测，维持买入评级目前我国铁车辆的增长动力应逐步由投资转向。目前正是我国铁基建投资的低迷期，我们预计2012年铁投资将在总量控制的前提下呈现前低后高趋势。另外，我国发改委将铁道部在政企分开、政资分开的前提下进行体制提上研究日程，后期若体制成功，市场化及新建高铁网效应合并体现，将迎来铁车辆需求的第二个景气周期。我们给予中国南车2012-2014年0.30、0.36和0.44元的盈利预测，6个月目标价5.5元，对应2012年18倍PE，从长期投资价值看，我们维持对中国南车的买入评级。风险提示:体制进程不达预期;复工进度不达预期。 赖燊生科锐群益证券 营收大幅增长与费用率下降带动净利同比增长73.6%:2011年公司勤练内功，重视新产品差异化市场销售，并通过销售机制提高了市场覆盖率，使得销售规模大幅增长，全年实现营收9.22亿元(YOY+62.9%)，虽然公司综合毛利率下降近3个百分点，但费用率亦下降3.5个百分点，综合因素促成公司实现净利润0.86亿元(YOY+76.3%)。配网投资占比逐年抬升，行业需求维持高景气度:2012年国家电网计划投资3097亿元，同比2011年投资3019亿元增长2.58%，南方电网建设资金达到656亿元;虽然2012年电网投资总体增速有限，但配电网投资比重将逐渐上升，有望从当前占30%提高至“十二五”末50%的水平。2012年增长前景最好的投资领域依次是智能电网、配网和特高压，行业景气度维持较好水平。订单同比大幅增加72%，为未来业绩奠定基础:从订单上看，公司2011年获取订单13.08亿元(YOY+72.0%)，较2010年订单增速14.5%明显加快。公司注重技术研发，在配电网故障处理与模块化变电站领域积淀深厚，随着公司销售网络的改善，在行业景气度高企背景下，我们预计2012年订单仍有望超三成以上的增长。未来毛利率下行空间有限:公司2011年综合毛利率32.8%，同比下降3个百分点。分产品看，环网柜、箱变、故障类分别同比下降7.7、2.8、6.5个百分点，永磁开关、柱上开关分别上升7.3、2.1个百分点。我们认为，一，国家电网招标将更加注重产品质量，招标产品价格下行空间有限，二，公司毛利率上升产品在手订单比重增加，三，公司营收规模大幅增长后(2010-2013年营收复合增长率44.3%)原材料采购成本有下降空间，未来公司综合毛利率下行空间有限。盈利预测:我们预计公司2012、2013年实现净利润1.15亿元(YOY+32.9%)、1.45亿元(YOY+26.7%)，EPS0.89、1.13元，未来两年复合增速达30%，当前股价对应2012、2013年动态PE分别为23X、18X，考量行业景气度及未来增速，维持“买入”，目标价26.7元(对应2012年动态PE30X) 苏雪晶乐加栋保利地产中信建投证券 东软集团公布2011年报:2011年，公司实现营业收入57.5亿元，同比增16.5%;归属于母公司净利润为41707万，同比降13.9%，EPS为0.34元;扣非后净利同比降19.7%，EPS为0.23元。从Q4单季来看，营业收入同比增12.0%;归属于母公司净利润同比降约41.2%，EPS为0.14元。总体观点:公司2011年业绩略低于市场预期，但去年业绩已不是市场关注的焦点，预计不会引起较大的股价波动。薪酬支出大涨27%、计提的减值准备大增以及医疗设备业务增长缓慢导致2011年盈利下滑。净利润下滑幅度小于扣非后净利下滑幅度的主要原因是2011年营业外收入有所增长。我们继续认为公司2012年将迎来盈利拐点，主要理由是薪资涨幅将明显下降而营收成长有望加速。依照2012年经营计划推算，公司2012年核心盈利(营收减成本和费用)将增24%，使我们对盈利拐点的判断更有信心。同时我们判断2012年是“小拐点”，而2013年随着新模式业务取得进展公司可能迎来“大拐点”。我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.40元、0.50元和0.65元。公司目前股价对应约20倍2012年市盈率和1.4倍的2012年市销率，市盈率略低于行业平均，而市销率则明显低于行业平均。公司软件占比明显高于普通系统集成公司，但扣非净利润率约为5%，甚至低于一般的系统集成公司。我们认为公司净利润率有较大上升空间。相对于某些人力成本低、净利润率偏高的系统集成公司，我们认为东软是一家“阳光下的公司”，面临较小的中长期风险，具备更好的中长线投资价值。我们认为公司年报风险基本，目前是较佳配置时机。我们维持长期“买入”的投资评级，并给予12元的6个月目标价，对应约30倍的2012年市盈率和2.1倍市销率。公司股价可能的催化剂包括定期报告验证盈利拐点的判断;健康服务、汽车电子和移动互联网等新模式业务取得突破。营收分析:国内解决方案增速超30%，医疗设备业务继续令人失望。2011年，公司营收同比增约16.5%。其中，医疗系统业务营收同比微增约1%，成为公司整体营收增长拖累。尽管稀土价格上涨客观上影响了永磁MRI的销售，近几年来公司医疗系统业务习惯性差于预算，令我们对医疗系统业务管理层的管理能力有所保留，同时公司管理层对于该业务考核则显得有些宽松。就2012年而言，我们仍对该业务有所期待，主要是考虑到:其一，健康城市项目和体检中心项目有望促进医疗设备销售。其二，64层CT推出可能加速医疗系统业务增长。软件及系统集成业务本期营收同比增约24.6%。其中，软件外包业务本期营收约为30970万美元，同比增约23%;折合人民币约为19.84亿，同比增约17%。本期公司外包业务成长动力主要来自于:其一，阿尔派贡献营收有恢复性增长。年报显示，2011年公司来自阿尔派的营收约为1.1亿，同比增长约9%，而2010年来自阿尔派的营收则同比下降约33%，;其二，索尼和Harman的业务实现高速增长。年报显示，2011年公司来自索尼的营收约为3.3亿，同比增约103%，索尼已经成为公司第一大客户。同时，2011年来自Harman的营收约为2.07亿，同比增约117%，部分原因是收购的Harman业务2011年全年并表。展望2012年，公司来自Nokia的外包业务收入可能会有20%以上的下滑，但整体来看公司外包业务仍有可能实现近20%的增长。公司披露的2012年预计日常关联交易显示，东芝、阿尔派和Harman分别可能增长33%、14%和5%，为公司2012年的外包业务增长提供支撑。国内解决方案业务本期营收同比增约31%，成为本期最大亮点。社保信息化、卫生政务信息化和医疗IT等三个行业2011年景气度较高，我们判断这三个细分行业业务是公司国内解决方案业务快速增长的主要驱动。2011年初以来，公司国内解决方案业务增速逐季提升，全年增速超过30%，与近几年的软件合同增速基本一致。展望未来几年，公司社保、卫生政务和医疗IT等业务仍将持续受益于行业景气，而近几年公司着力培育的健康服务、汽车电子和移动互联网等新业务也有望逐步取得进展，我们预计公司解决方案业务未来几年仍将保持20%以上增速。毛利率与费用分析:人力成本上升致毛利率下降、费用增速趋于下降。2011年，公司综合毛利率约为30.4%，同比下降约1.1个百分点。其中，软件及系统集成业务毛利率同比下降约1.7个百分点，而医疗系统业务毛利率同比上升约1.9个百分点。根据我们测算，公司营业成本中薪酬支出同比上升约27%，明显高于营收增幅，而其他营业成本涨幅约为13%，低于营收增幅。可见，人力成本上升是公司毛利率下降的最主要原因。以年末员工数测算，2011年公司人均工资涨幅约为8%，若考虑新员工的加入，我们估算公司老员工的平均薪资涨幅超过15%。目前，公司人均薪酬支出已经接近一些以或上海为主要的上市软件公司。我们判断公司2012年开始涨薪压力趋小，随着公司由以人员为基础的增长模式向以知识资产为基础的增长模式转变，公司人员规模扩张的速度也将放缓。与其他软件占比较高的公司或者软件外包公司相比，公司软件及系统集成业务28%的毛利率已经偏低，进一步下降空间不大。我们认为2012年开始，公司软件及系统集成业务毛利率进而综合毛利率有望止住下跌趋势。2011年，公司销售费用和管理费用同比分别上升27.1%和14.9%，两项费用合计同比上升约19.2%，略高于营收及毛利增幅，但较2010年约35%的涨幅下降不少。公司本期两项费用增幅较高的主要原因同样是员工薪酬的上升。年报显示公司2011年两项费用中薪酬支出同比上升约28%，而其他费用则仅上升约10%。从费用细项看，除了人员薪酬涨幅较大之外，两项费用中办公物料也上升很快。此外，销售部门的差旅费和交际费也有很大的增幅。基于人员薪资上涨压力趋小的逻辑，我们预计公司两项费用率增幅将进一步下降，并有望低于营收增幅，从而使得利润率得以提升。软件园建设以及并购带来财务压力。2011年末公司应收账款余额约为11.6亿，较2010年底增加约21%。相应的，公司2011年经营现金流约为3.0亿，比2010年下降约21亿，但较前三季度(约-6857万)有明显改善。由于公司正在进行、上海和广州等地软件园建设，加上并购对资金的需求，公司整体现金流偏紧。公司在2011年发行了4亿中期票据，同时短期借款的金额也有年初的1.6亿增加到年底的4.7亿。公司本期利息支出也因此同比上升110%多到3454万。公司已经在2011年底公告将部分教育资产转让给东软控股，由此将在2012年给公司带来4亿左右的现金，有助于缓解公司的财务压力。关于营业外收入。公司本期营业收入约为1.88亿，同比增加约2700万，主要是因为以无形资产认购美国Appconomy公司股权取得转让收益约2500万。在2011年的营业外收入中，约有10500万补助和3200万返还。这两项收入相对而言持续性较强。2012年，公司出售教育资产将产生约3600万营业外收入。因此，我们判断公司2012年营业外收入不会有大幅下降，但2013年营业外收入可能会明显下滑。经营计划显示2012年盈利将恢复成长。公司年报披露2012年的经营计划是营收69亿、成本48亿、期间费用16亿。以此推算，公司2012年核心盈利(营收减成本加费用)将同比增约24%，意味着至少从主观意愿上2012年将成立公司盈利的拐点。盈利拐点即将出现，进入较佳配置时机，维持长期“买入”评级。我们判断2012年是公司盈利“小拐点”，而2013年随着新模式业务取得进展公司可能迎来“大拐点”。我们预测公司2012~2014年EPS分别为0.40元、0.50元和0.65元。公司目前股价对应约20倍2012年市盈率和1.4倍的2012年市销率，市盈率略低于行业平均，而市销率则明显低于行业平均。公司软件占比明显高于普通系统集成公司，但扣非净利润率约为5%，甚至低于一般的系统集成公司。我们认为公司净利润率有较大上升空间。相对于某些人力成本低、净利润率偏高的系统集成公司，我们认为东软是一家“阳光下的公司”，面临较小的中长期风险，具备更好的中长线投资价值。我们认为公司年报风险基本，目前是较佳配置时机。我们维持长期“买入”的投资评级，并给予12元的6个月目标价，对应约30倍的2012年市盈率和2.1倍市销率。公司股价可能的催化剂包括定期报告验证盈利拐点的判断;健康服务、汽车电子和移动互联网等新模式业务取得突破。主要不确定性。汇率风险;人力成本涨幅高于预期;公司业绩意愿仍不足。 袁兵兵新海宜海通证券6 许民乐中国南车中银国际证券 欧亚菲8广发证券2 2011年激光公司实现销售收入同比增长49%。激光公司精密激光系统事业部、法利莱、普纳泽、表面处理及再制造事业部均有较好发展，高端新产品陆续推出并实现销售。另外，期间出售华工团结股权，不再将华工团结纳入合并报表，激光板块报此业绩略超预期。光通信及无源器件板块潜力大:公司在产品研发、客户扩展领域取得突破性进展。华工正源成为华为的战略合作供应商、中兴的核心供应商，诺西和惠普等公司的供应商。华工图像业绩符合预期:巩固了湖南中烟、甘肃中烟和浙江中烟等市场，积极开拓医药、酒类等行业，获得云南白药、赛诺菲、广生堂和郎酒、白云边等合同。积极进行定位转移纸和烟包特殊印刷产品研发，已通过客户测试并形成销售。元器件稳健增长:NTC传感器耐候性提高了50%，使用寿命提升将为公司产品进入国际高端市场打下基础;已经开展NRC和GRC系列热敏电阻技术及其应用的研究;完成了PTC发热条的产业化，实现批量销售;汽车空调温度传感器、执行器和调速模块等汽车电子产品取得了市场突破。投资:2010年度投资收益数额较大，且2011年下半年受下业、成本体现等因素影响，净利润季度趋势向下。我们对前期业绩预测进行了略微调整，但仍然对公司主要业务板块前景抱乐观态度。随着募投项目产能，公司主业收入和利润将稳健增长。 龙华何继红南方泵业海通证券6 励雅敏保利地产瑞银证券 事件:兴发集团公布2011年年报，实现营业收入65.7亿元，同比增长40.4%，归属上市公司股东净利润2.32亿元，同比上升26.8%，折合每股收益0.64元，符合市场预期。受益磷矿石价格上涨和贸易规模扩大，主营收入和净利润保持较快增长:受益2011年磷矿石价格大幅上涨，公司磷矿石收入大幅增长80.94%，毛利率大幅提升7.34个百分点，是公司净利润增长的主要来源，同时公司贸易规模迅速扩大，11年贸易收入41.1亿元，同比增长56.37%，是公司收入增长的主要来源。12年一季度来看，磷矿石价格继续稳步上行，假设维持目前价格保持，则预计12年磷矿石均价较11年均价将提高20%以上，12年公司将继续受益磷矿石价格上涨带来的利润增长。黄磷涨价提升毛利率，下游磷酸盐需求较弱毛利率下滑，磷酸业务毛利维持稳定:2011年黄磷产品价格上涨，公司黄磷产品毛利率提升5.46个百分点，而下游磷酸盐业务需求较弱磷酸盐产品价格上涨，导致毛利率同比下降了5.59个百分点，而公司磷酸业务随着高附加值的电子级磷酸销售规模的增长，公司磷酸业务毛利率维持稳定。预计2012年随着下游电子、食品等需求逐渐复苏，盈利情况将维持稳定。十二五公司规模有望实现跨越式增长，增发将摊薄12年业绩，但预计不会稀释13年每股收益:公司在年报中披露12年经营计划，其中12年收入预计达到98亿元，并力争十二五期末实现销售收入300亿元，则未来3年收入年复合增长率达到45%，十二五期间公司规模有望实现跨越式增长。公司近期公告增发预案，假设12年增发完成，则可能对12年业绩有所摊薄，我们初步预计增发项目完全达产后贡献净利润约1.5亿元，考虑各项目投产进度，预计13年贡献净利润8000-9000万元，增发项目投产顺利，则不会稀释13年每股业绩。年报符合预期，磷矿石资源构筑公司价值底线，给予“买入”的投资评级。公司年报符合预期，考虑增发对12年及以后摊薄的影响(假设增发6991万股)，预计12-14年每股收益为0.84，1.11和1.57元，我们长期看好磷矿石资源的稀缺性和整合带来的价格上涨，给予“买入”的投资评级。 杨云王晶兴发集团东方证券4 结论与:尽管2011年公司净利润净利润增长仅9%，低于我们的预期，但是我们仍然看好公司2012年的业绩成长，理由如下:公司主要(营收占比54%)等地区2012年产能投放大幅减少，而当地的基础建设及城镇化水平仍处于较低的阶段，随着产业集中度的明显提升，市场水泥价格将较2011年有所提高。fdgsdfgsdfsdfsdf，从而带动公司毛利率的提升。除此之外，公司东北、陕西市场景气向上的态势也较为明显。因此相比其他水泥企业，公司无论从产能增速到区域市场景气都会有较好表现，目前股价对应2013年PE10.3倍，估值偏低，给予买入的。受益于生产规模扩大，公司2011年销售水泥熟料7193万吨，带动营收YOY增长42%至157亿元，实现净利润15.3亿元，YOY增长9%，EPS1.24元。公司2011年业绩低于我们预期约14%。低于预期的主要原因在于，2011年4Q，随着国内投资增速放缓，公司当季毛利率下降同比下降6.1个百分点，QOQ下降6.6个百分点，至25.7%。导致公司当季净利润仅1亿元，YOY下降65%，业绩下行速度超出预期。从全年经营情况来看，尽管公司营收录得较大幅度增长，但由于毛利率下降1个百分点至30.7%，且三项费用率提高1.3个百分点至19.4%，使得营收增速要快于净利润增长。从市场情况来看，2011年，公司主要市场景气度处于全国的中下水平，我们认为主要有两个方面原因:1、陕西、山西、内蒙在前两年新上水泥项目较多，导致2011年行业产能增长明显，并且新投产能更加专注于提高市场份额，因此企业的协调能力明显低于东部及华南区域;2自2011年三、四季度以来，国内流动性趋紧明显，需求快速下降，导致华北市场旺季本该上升的价格反而出现下降，坐失水泥季节性提价的机会(由于华北市场施工期短，价格提升在三四季度最有效)。展望2012年，我们认为上述两点利空因素将在2012年有所改善，首先及陕西市场产能投放增速将快速下降，产业协同能力将得到提升。其次，我们判断国内投资增速将呈现前低后高的态势，与季节变化同步，有利北方市场在旺季的提价动作，最后，从目前市场价格来看，华北市场是行业景气最好的区域之一，仅次于东北市场，2011年4Q以来，价格基本保持稳定，反映出企业协调能力的提升以及好于其他地区的需求水平。因此，总体来看，我们判断公司主要市场华北、东北地区水泥均价将较2011年有所提升，是公司业绩成长的重要推动力。从产能情况来看，公司2011末年水泥总产能提升至1亿吨，YOY增长11%，预计到2012年末，我们预计其水泥产能将继续提升至1.2亿吨，YOY增长20%，产能增长也是我们看好公司业绩成长的另一个原因。综合判断，我们预计公司2011年、2012年净利润分别为18.9亿元和22.8亿元，YOY分别增长24%和20%，EPS分别为1.4元和1.69元，目前股价对应PE为12.4倍和10.2倍，PB1.8倍，估值较低，继续给予买入的投资。 公司年内实现了营收和毛利润率的共同增长，以外门店的增长情况良好，次新店的扭亏明显，有望支撑公司未来几年的业绩。定向增发完成后公司资金充足，能够支付未来拓展所需资金。公司业绩:公司2011年实现营业收入167.61亿元，同比增长20.18%，实现归属上市公司股东净利润5.83亿元，同比增长54.94%，实现每股收益1.084元，基本符合我们的预期。4Q单季实现营收45.76亿元，YOY增长14%，实现净利润元，YOY增长147.8%。高成长原因:1)公司2010年12月支付成都二店原有商户补偿款5000万元使得4季度的基数较小，扣除该部分影响后全年和4Q净利润分别同比增长36.7%和26.7%;2)2010年底集中有3间门店开业，使得公司2011的营收实现了较大幅度的增长;3)公司加大了在毛利润率方面的管控，超过7成门店的毛利润出现上涨使得毛利润率全年提高了0.46个百分点至18.66%;4)公司完成了对成都王府井13.51%股权的收购减少了公司的少数股东权益。原有门店经营:由于并入大钟寺和大兴两家新店以及年内整修使得双安商场利润降至2008万元，但是外埠门店:成都、呼和浩特、长沙、西宁和洛阳等地的门店均实现了利润的高速增长，同时2009年开业的昆明和太原店扭亏，覆盖了新门店亏损带来的不利影响。目前公司2009年后开业的门店面积占公司总营业面积接近30%，次新店的增长将成为未来业绩的重要支撑。门店拓展:公司2011年完成了双安商场、长沙王府井的，2011年9月和12月分别有鄂尔多斯店和成都2店开业，门店面积增加了15万平米。目前公司在17个城市共拥有25家百货店，面积超过100万平米。2012年公司有福州店、西宁2店、郑州店、店，以及百货大楼西配楼项目进入筹备开业期，店开店时间有所推迟，预计年内新开门店为3-5家。此外公司在、长沙等地签署了新的租赁专案，并且采用股权合作、购置商业用房等方式在西安和郑州地区签订了新的购物中心专案。向大股东定向增发获得12.37亿元资金成为门店拓展的有力保障。盈利预测:我们预计公司2012、2013年将实现净利润6.97亿元和8.74亿元，分别同比增长19.6%和25.4%，对应的EPS为1.5元和1.89元，目前股价对应的PE为20.5倍和16.3倍，给予买入的投资，目标价37.6元，对应2012年25倍PE。 公司公布2011年年报:营业收入7.85亿元，同比增长44.1%;归属上市公司股东净利润1.81亿元，同比增长30.0%;实现EPS0.51元。利润分配及资本公积转增股本预案:每10股派发1元(税前)、每10股转增2股。盈利预测与投资:我们预测2012-2013年EPS为0.70元、0.98元。考虑到国家宽带战略即将推出、运营商持续光纤宽带接入部署、公司软件业务增长可持续性，我们给予公司2012年22倍PE、给予6个月目标价15.4元，维持买入评级。 宇通11年净利YoY+37%，毛利率18.2%:11年公司实现营业收入169.32亿元，YoY+25.62%，全年毛利率为18.2%，YoY提高0.9个百分点，主要为产品销量提升和产品结构上移，实现归属于母公司净利润11.81亿元，YoY+37.43%，EPS为2.272元，好于预期10%左右，现金分红10派3。预计2012年客车销售5.6万辆，YoY+20%:2011年公司完成客车销售4.67万辆，YoY+13.41%，其中大、中型客车销量分别为2.1万辆和2.3万辆，YoY+19%和14%，增长喜人。2012年前两月，累计销售客车6772辆，YoY+23.76%，快速增长依旧。大中型客车市占率成为国内第一:2011年公司大中型客车国内市场占有率达到26.4%，同比提高3.2个百分点;2012年前两月，公司大中型客车市占率达到28.1%，销量上顺利超越金龙集团，位列国内第一。产能瓶颈打开:11年底12年初，公司5000辆专用车产能投入使用;同时12年Q4，公司新建的1万台新能源车生产线将投入使用，困扰公司多年的产能瓶颈将被打开。校车龙头，优势明显:中国客车统计信息网数据显示，宇通客车12年前两月销售校车1856辆，超过去年全年的销量，占国内校车总销量的比例达到了40.55%;预计12年公司校车销量有望冲击万辆大关，同时在车型结构上将继续追求由中小型校车向大中型校车转变。盈利预测:预计公司2012、13年营收将分别达到201.29亿元和233.93亿元，YoY+18.88%和16.22%;实现净利润分别为13.56亿元和16.02亿元，YoY+14.79%和18.13%;EPS分别为2.013元和2.378元。目前12年P/E为12倍，维持买入投资，目标价30元(2012年15x)。 一致药业为中国南区医药市场龙头企业，在两广区域内精耕细作，医药工业和医药商业稳步发展，公司对外并购扩容加速两广布局，预估2012年/2013年公司实现净利润3.96亿元(YOY+19.8%)/4.81亿元(YOY+21.6%)，EPS分别为1.37元/1.67元，对应A股PE分别为13倍/11倍，B股PE分别为9.4倍/7.7倍，估值安全边际高，维持“买入”的投资评级。再次收购一家二线医药商业龙头企业:国药一致公告，作价5600万元收购江门市仁仁药业有限公司100%股权。仁仁药业是江门市最大的医药配送商，公司主要经营品种超过1000个，与全国百多家医药厂家及医药流通企业有业务往来，业务覆盖所有二甲以上医院及大部分社区医院，渠道聚焦于医院直销客户。此次收购，可以进一步健全分销网络，实现两广区域继续做大做强医药分销的发展目标，提升国药一致中国南区医药第一品牌的影响力。仁仁药业目前净资产为734.85万元;本次收购以收益法评估，仁仁药业2011年1-7月实现营收1.28亿元，预估2011年将实现营收2.2亿元，考虑到一致药业商业部分净利润率约2%，收购整合后将提升仁仁药业的获利预期，假设仁仁药业提升至2%的净利润率，收购PE为13倍左右。未来还将扩展两广二线城市布局:计入江门仁仁药业后，公司分销网络广东地区覆盖9地市，广西地区将覆盖7地市，未来公司还在两广二线城市并购运作空间还很大，预计公司还将加快并购动作扩大市场份额，二线城市精耕细作纯销比重将提高，公司医药商业未来几年稳定增长可期。医药工业内涵外延持续发展:按照公司十二五规划，在内增外延展下医药工业将实现100亿规模，按照2011年17亿元计算，CAGR约为50%;目前公司已从抗生素为主导的业务转型打造大健康产业，保健品辅酶Q102011年下半年已上市，深圳中药厂2012年有望开始体现整合效应，引进的韩国新一代可逆质子泵剂胃药Revanex2012年有望获批。同时，公司为国药集团的主要医药工业平台，我们看好公司未来医药工业的乐观表现。盈利预测:预估2012年/2013年公司实现净利润3.96亿元(YOY+19.8%)/4.81亿元(YOY+21.6%)，EPS分别为1.37元/1.67元，对应A股PE分别为13倍/11倍，B股PE分别为9.4倍/7.7倍，估值安全边际高，维持“买入”的投资评级。A股目标价为27元(2012PE20X)、B股目标价22港元(2012PE14X)。 公司专注于数据存储领域，主要业务涵盖数据存储、数据和容灾三个领域。物联网等技术的发展带来全球数据量指数式增长，大数据技术的升温也对数据存储规模、运行速度、数据安全、存储架构提出新的挑战。作为现代IT产业基础的存储产业开始兴起并成为产业发展的新动力。公司作为民族存储第一品牌，不但覆盖了、军工和教育等传统信息化先行领域，而且成功进入医疗卫生和新等新兴市场占据一席之地。凭借自身深厚的技术积淀及有力的营销策略，公司必将拥有更大的舞台，实现持续高速的增长。大数据浪潮将带动数据存储行业高速发展:数据存储行业是近年来伴随着网络、数字化和虚拟化等信息技术兴起而快速发展的高科技朝阳行业，存储设施和计算设施、网络设施是信息技术的三大基石。随着大数时代的到来，企业首先将需要更多的设备和更完善的解决方案来存储自身宝贵的数据资产，因此数据存储行业将在大数据浪潮中率先爆发，进而拉动整个IT行业的快速发展。世界存储领域的龙头企业EMC，自大数据概念提出以来，股价翻了一番，目前市值500亿美元，成为推动大数据发展的重要力量。公司技术成熟稳定，与国外企业开始多领域角逐:经过几年市场的洗礼，公司存储厂商在技术上已基本与国外厂商处于同一水平，目前开始从中低端存储市场向高端存储市场渗透，并且在医疗卫生、新等新兴市场与国外厂商开展全面竞争。未来存储国内厂商将继续实现国产替代和新兴领域扩张，占领更大的市场份额n技术和营销并重，公司综合实力强:公司拥有一支由资深人员组成的高水平的技术队伍，各技术带头人均拥有十年以上专业经验，能够准确把握技术发展方向并提供优质的技术服务。公司营销网络架构清晰，并且针对不同客户群体提出了“产品化”和“方案化”策略，在通过快速复制高速增长的同时也满足了重点客户定制化需求。价值评估与投资我们预测公司2011-2013年的EPS为0.69元、0.95元和1.31元，公司作为国内存储厂商的龙头将率先在大数据时代受益，据此我们认为公司的目标价为35元，对应37X12PE、27X13PE，给予“买入”评级。风险提示行业扩张速度低于预期;技术研发风险。 公司生产平稳，高端产品地位稳固公司2011年实现商品坯材销量2580.3万吨，同比增长2.1%，其中热轧产品(含酸洗，不含厚板)销量682.1万吨，冷轧产品销量1138.4万吨，宽厚板销量231.8万吨。在公司传统高端产品中，冷轧汽车板销量454.8万吨，保持了50%的市场份额，家电板重点用户市场占有率29.1%，高强度工程机械用钢国内市场占有率38.5%，保持了公司在国内高端产品细分市场的领先地位。未来成本压力减轻，公司盈利呈上升态势从目前铁矿石协议价格来看，1季度是公司年底业绩低点，主要原因是2季度后铁矿石协议价格整体呈下降趋势，同2011年成本走势完全相反，具体数据可参考下表，而宝钢产品的出厂价格2季度相比1季度有略有上涨，我们认为未来公司盈利水平总体呈上升趋势。维持公司“买入”评级如果不考虑公司不锈钢和特钢资产的剥离，预计20122014年公司的EPS分别为0.49元、0.55元、0.60元，考虑不锈钢和特钢资产的剥离，出售资产一次性收益增厚公司业绩约0.4元，资产剥离带来的经营性改善每年约0.06-0.07元。我们认为目前公司的估值水平基本处于历史底部，市场对公司的盈利能力、未来的发展以及资产剥离对公司带来的收益相对低估，维持“买入”评级。 业态整合方案最晚三季度出台公司已经完成法律层面的整合和一部分管理人员聘用，实质业务性整合还没有展开，但未来以业态事业部模式为基础的整合架构已经确定，公司聘请了专业咨询机构参与整合方案的草拟与制订，预计3月底至4月初期间出方案。公司现在整合目标是明确的，重要是的如何策略性的解决不同集团的利益问题，形成一致目标，整合才能有效推进，公司优势在于外部二股东新天域投资所起到的协调作用。中性整合假设毛利率会有一定程度提升，比如有些区域只有老重百和新世纪竞争情况下有望减少打折力度，提升毛利率;同时在超市统采方面会有一定程度的协同。2012年业绩大概率稳定公司1-2月份收入增速略超10%，其中百货部分有两位数以上的增长。预计2012年公司有望继续维持两位数增长。公司预计今年会开出3-4家百货，其中比较确定的大型门店是绿云商都，预计在四季度开出，亏损幅度在1000万以上，其他门店的具体进度，一方面看新开门店本身进度，另一方面主要取决于公司业绩承受力，整体来看，今年业绩增长以平稳增长为主。投资公司以为基础，稳健的进行外延扩张和渠道下沉，未来增长动力和方向明确，我们预计2012年下半年完成业态整合后，公司将逐步迎来业绩期，但近年来公司新店培育业务较重，一定程度上对业绩增速会有所影响，我们维持2012-2014年EPS1.95元、2.65元和3.30元的盈利预测，维持买入评级，目标价40元。风险提示:人力和租赁物业成本继续上升、外延扩张门店培育期过长的风险 盈利预测与评级预计公司2012-2014年EPS为0.34、0.41、0.52元，对应PE为28、23、18倍，给予40倍市盈率，目标价13.6元，维持公司“买入”评级。风险提示:原材料提价风险、竞争加剧风险、食品安全风险。 投资要点自有品牌战略，公司长期可持续发展。去年公司实现营业总收入56，455万元，同比减少13.07%，实现净利润10，236.13万元，同比减少7.02%。主要因为公司去年主动调整业务模式，逐步放弃毛利相对较低的贴牌业务，转而在海外推广自有品牌，但短期内海外品牌收入尚无法覆盖取消贴牌业务所造成的收入缺口。但是我们认为，公司的自有品牌战略公司长期可持续发展，保持业务和盈利持续增长。公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。去年公司在技术创新与与新产品开发上均有较大突破，先后完成“蒲公英”技术、5.8G无线外设新平台与“刀锋系列”键盘产品的开发，其中刀锋系列三款键盘产品获得2012年iF设计，并获得授权使用iF标志，这表明公司工业设计实力得到业界充分肯定。我们认为公司将凭借新技术在无线产品领域持续保持领先优势。无线音频、无线游戏手柄等产品成为公司新的利润增长点。公司2010年开始投入市场的无线音频、无线游戏手柄等业务从2010年的1，998.40万元大幅成长为6，309.50万元，增长4，311.10万元，占整体营收比例大幅成长为8.10%。由于这块业务收入基数较低，我们预计未来将会呈现快速增长。财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.08、1.40、1.82元，对应目标价30.80元，维持公司买入评级。风险提示公司可能存在市场竞争风险、人力成本上涨的风险、人机交互方式变化的风险。 欧美市场实现较快增长:公司国际市场收入467.58亿元，YOY+24%，收入占比54.21%，其中，欧美和亚洲市场增幅分别为42%和23%，非洲市场基本持平。国内市场收入394.96亿元，YOY+22.67%。终端收入增53%，毛利率下降3.81个百分点:11年公司终端销量5700万部，智慧机1200万部，收入269亿元，增53%。国内智能手机市场快速增长，智能机型研发费用较高，且对上游供应链议价能力不足，导致成本过高，市场推广定价低，毛利率有明显下降。美国、日本等市场终端毛利率保持在20%的较高水准，而欧洲市场数据卡竞争加剧，毛利率也有较大降幅。12年预计终端出货将实现倍增，随着量产机型规模的提升，上游议价能力明显增强，1Q12美国、日本市场出货大增，国内市场重点抓中高档机型，整体终端毛利率有望明显回升。运营商网络平稳增长:11年公司运营商网络收入465亿元，增10.83%，毛利率提高0.75个百分点，国内市场毛利率有所提高。国内市场接入产品增16.5%，无线产品、光通讯增10%，无线产品增长主要来自GSM，TD产品下降较多。12年国外系统设备需求依然不旺，国内市场TD五期结算，WCDMA和接入投资规模加大，仍可实现平稳增长，毛利率也有望保持稳定。费用大幅增长:11年公司销售费用增加22亿，增幅25.11%，高于营收增幅，主要是薪资、广告、租赁等费用增长较快;财务费用增加11.6亿，增幅96.6%，主要是汇兑损失增加6.6亿，以及贴现率和基准利率提高导致利息支出增加4.6亿;资产减值损失增加6.3亿，主要是发出商品(GSM设备)的减值损失增加;投资收益增加约5.67亿元，主要是出售国民技术股权收益。12年公司考核目标转为盈利导向，预计费用增长将得到有效控制。盈利预测:我们预计公司2012年、2013年实现净利润26.83亿元和37.15亿元，YOY+30.23%和38.48%，每股EPS为0.78元和1.08元，P/E为21倍和15倍，给予“买入”投资。 投资要点公司成长性符合预期。公司2011年度公司实现销售收入2.3亿元，同比增长24.9%，归属母公司净利润0.44亿元，同比增长11.88%。其中医药中间体销售收入达到0.58亿元，同比增长35.56%;农药中间体销售收入达到1.67亿元，同比增长21.06%。研发费用投入带动管理费用上升。公司2011年度管理费用为0.31亿元，同比增长67.19%，管理费用上升主要因为公司研发费用大幅上升以及上市费用的计提所致。其中2011年度公司研发费用为0.15亿元，同比增长142%。全资子公司通过高新技术企业复审，未来三年继续享受税收优惠，所得税税率按照15%征收。公司新产品研发进展顺利，有望不断丰富公司产品线。目前公司中间体下游产品主要有抗病毒药物、抗肿瘤药物、抗过敏药物及其中间体、心血管药物四大类。其中抗病毒药物中间体所有项目已经完成小试，其中1个项目处于中试放大阶段;抗肿瘤药物中间体6个项目处于中试放大，1个项目进入大生产准备抗过敏药物及其中间体项目包括4个中间体和2个原料药项目，目前1个中间体项目处于中试放大，2个原料处于工艺研究阶段。心血管药物中间体项目处于工艺研究阶段。财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.70、0.90、1.18元，维持公司买入评级，目标价21.7元。风险提示客户集中风险;知识产权管理风险;生产经营和质量控制风险 吴非王海旭桑德中信证券1 2011年业绩快速增长2011年公司实现营业收入26，851.56万元，同比增长42.83%;销售费用5，352.07万元，同比增长108.76%;管理费用6，712.74万元，同比减少45.18%;归属于上市公司股东的净利润6，150.50万元，同比增长49.85%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5，539.64万元，同比增长77.59%，基本符合我们的预期。小产品大服务，定位清晰毛利率不断提升公司围绕主营业务，定位清晰:两大产品(电子数据取证和网络信息安全产品)和两大服务(电子数据鉴定服务和数字知识产权服务)，将拓展为“取证云”、“搜索云”、“公证云”五大服务。其中电子数据取证产品实现收入20，332.50万元，同比增长56.89%，毛利率上升19.64%，主要归因公司引进云计算技术，研发并推出取证云及搜索云两项云平台服务资源;网络信息安全产品实现收入4，183.21万元，同比增长26.45%，毛利率下降31.84%，主要归因公司增加产品易用性，从以软件为主到生产软硬件结合的装备化产品;电子数据鉴定、互联网数字知识产权等服务实现收入2，335.85万元，同比下降7.72%，毛利率下降7.17%;从区域来看，西南、华北、华南、华东增速较快，分别实现收入5，299.52、5，879.88、2，556.72、7，769.55万元，同比增长138.69%、98.17%、37.69%、35.12%;同时，行业需求也逐渐从司法机关延伸至检察院、工商系统、税务系统等行政执法部门及企事业单位;此外，2012年公司计划完成股权激励和多个投资并购目标。盈利预测与估值我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.62.、2.29与3.14元，收入增速分别为36.01%、36.42%与31.79%，净利润增速分别为41.06%、41.12%与37.21%，我们维持“买入”评级，未来6个月目标价48.60元，对应2012年30倍PE。风险提示应收帐款风险;产品销售季节性不均衡的风险;公司规模快速扩张带来的管理风险。 张力扬程磊王席鑫光大证券5 公司公布了2011年年报:全年营业收入8.65亿元、同比增36.08%，归属于母公司所有者净利润9730万元、同比增44.45%，EPS0.68元;拟每10股派发现金股利1.5元(含税)。同时，公司公布了2012年第一季度业绩预告:2012年一季度，归属于母公司所有者净利润预计同比增15-40%。点评:不锈钢冲焊泵取代传统铸造泵和替代进口产品的空间广阔，不断加强营销能力建设和研发投入有望助公司维持当前较高的毛利率水平。不锈钢冲压焊接离心泵产品具有节材、节能、环保等优势，在越来越多的应用领域将替代传统的铸造泵及进口同类产品。公司是国内不锈钢冲焊离心泵行业龙头，曾在2011年半年报中提到对主要的泵产品提价了5%，但下半年综合毛利率比上半年提升接近20%仍超出市场预期;随着公司研发和营销投入的不断加强和新市场新产品的不断开拓，大流量、高品质、高附加值泵产品在销售中比重有望稳步上升，当前较高的毛利率水平有望维持。维持“买入”评级。假设当前较高的毛利率水平能够维持，我们预计公司2012、2013和2014年EPS分别为0.94、1.15和1.43元，按2012年20倍PE给予6个月目标价18.80元，公司上个交易日收盘价15.97元，维持“买入”评级。风险提示。(1)经济复苏缓慢影响下游需求增长;(2)行业竞争或将加剧。 1.95无内功业绩符合预期，毛利提升符合判断:营业利润增长超过收入增长主要是本期结算的毛利率提升了三个百分点。公司本期结算均价8193元，连续低于近两年的销售均价，随着09年获取的优质项目进入结算，公司结算均价将会提升，而实际成本增长不常明显，因此我们判断12年公司毛利率将不会明显下降。预计未来公司少数股东权益比重有望稳定在8-10%左右。新开工保持高增速，市占率有望进一步提升:11年新开工1503万平米，超过万科。预计公司全年可售金额超过1200亿，公司12年销售额将会实现10%左右的增长。公司目前的市场占有率为1.24%，与10年相比略有下降，但公司在进驻的市场份额由4.63%上升到4.7%，公司加强了进入城市的深耕。从整个市场占有率来说，公司12年的市场占有率必然会进一步提升。拿地节奏放缓，商业地产发力:公司新增项目23个，新进入城市为6个。公司拿地金地占销售额的比重为24%，低于08年的水平，充分说明公司在土地投资上的谨慎。虽然净负债率有所下降但公司资金腾挪的空间仍然不大，因此对于保利来说12年抄底土地市场较难。商业地产方面，11年公司商业地产实现销售150亿，经营性收入超8亿元，实际运营面积超50万平方米。投资评级与盈利预测:公司凭借其卓越的战略判断能力与公司强大的执行力，再加上过去几年市场给予的机会成就了过去几年以来的高速成长，也正是基于这一点我们长期推荐保利地产。但目前的市场已经发生变化，特别是融资市场的变化，公司未来的成长速度也发生一定改变。但从整体上说，公司未来的成长速度还将远超行业平均水平，将充分受益于行业集中度提升。预计12、13年EPS分别为1.42、1.7元，维持“买入”评级。 李坤阳华工科技宏源证券 中国南车2011年实现营业收入807.11亿元，同比增长24.34%，实现归属于母公司所有者净利润38.64亿元，对应摊薄前每股收益0.33元，较去年增长52.65%。公司4季度业绩实现10.47亿元，同比增长44%。2011年公司毛利率为19.09%，较2010年上涨1.48个百分点，同时净利润率提高0.89个百分点，至4.79%。考虑到非公开发行摊薄后，我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49元人民币，根据A股15倍2012年市盈率，我们将目标价格从7.00元下调至5.70元，根据H股13倍2012年市盈率，我们将H股目标价格从6.83港币下调至6.11港币，同时金罗盘券商强力保举47只待涨金股！1.95无内功维持A、H股的买入评级。支撑评级的要点2011年公司毛利率为19.09%，较2010年上涨1.48个百分点，同时净利润率提高0.89个百分点，至4.79%。主要是动车组和新产业等高于平均毛利率的板块收入增长较大，带动综合毛利的增长所致。截至去年年底，公司应收账款回落至136.89亿元，占营业收入比例从年初的114%降至17%，回归历史同期水平，公司盈利质量明显好转。铁道部的资金紧缺对公司的影响逐步消除。2011年公司海外市场贡献收入6元，同比增长162%。先后获得格鲁吉亚铁动车组，阿联酋、货车，喀麦隆客车，、土库曼斯坦、哈萨克斯坦、沙特机车等订单，进入发达国家城轨地铁、机车市场，并拓展了海外维保服务。截至2011年12月31日，公司未完工合同约820亿元，其中海外合同约130亿元。在铁资金偏紧的情况下，铁保在建的指导思想不会改变，既的电气化将是发展的重点。总体来说铁投资将回归常态发展。公司也将进入平稳发展阶段。公司拟向全体股东每10股派发1.8元的现金红利。共计分红派息约24.85亿元。评级面临的主要风险铁投资放缓的风险。估值考虑到铁道部保在建的政策导向，目前已在建的高铁线将继续，由于铁投资的常态化，订单交付周期被拉长，未来两年公司的业绩增速将有减缓，但公司正积极开拓新的业务增长点。从“723”事故之后公司股价随着整个铁板块一下跌，市场对高铁建设放缓的预期已基本反映在股价中。考虑到非公开发行摊薄后，我们预计2012、2013年每股收益分别为0.38、0.49元人民币，根据A股15倍2012年市盈率，我们将目标价格从7.00元下调至5.70元，根据H股13倍2012年市盈率，我们将H股目标价格从6.83港币下调至6.11港币，同时维持A、H股的买入评级。 1Q12增速继续下滑:受房地产市场低迷，空调节能补贴结束、家电下乡政策部分省市到期等不利因素的影响，4Q11家电市场出现明显调整。4Q11公司营收和净利的同比增幅为11%和0.52%，较前三季由较明显的下降。由于1Q11基期较高，以及下游渠道库存压力较大，预计业绩增速将继续下滑，1Q12可能出现同比衰退。而随着4、5月份旺季的来临，业绩有望环比向好，全年业绩有望平稳增长。主要产品增速放缓:分产品看，冰箱和洗衣机收入分别为250.48亿元和122.15亿元，YOY+9.81%和5.89%，增速趋缓，零售份额27%，继续保持行业领先;空调产品下半年出现衰退，全年收入为121.01亿元，YOY+6.19%，零售份额为10.67%;热水器业务收入38.28亿元，YOY+22.44%;渠道综合服务业务收入97.42亿元，YOY+73.95%，公司县级市场几乎实现完全覆盖，专卖店数量达7000家。产品结构优化，毛利率小幅提高:2011年原材料采购费率由1.75%继续降至1.25%，有效提升了公司盈利能力。公司综合毛利率为23.62%，同比提高1.08个百分点，受益于产品结构优化，空调、冰箱的毛利率上升3.86和3.03个百分点，其他产品毛利率则均由不同程度的下降。费用率为18.01%，同比提高0.35个百分点，其中销售和管理费用同比增长15%，略高于营收增幅，财务费用增加413.3%，主要是汇兑损失增加。资产减值损失增加168.51%，主要是计提存货跌价准备增加。投资收益增长51.78%，主要是联营公司净利润增加。整合上游资产，降低采购费率:2011年公司收购海尔模具等10家公司股权，实现了产业链的向上延伸，减少与集团之间的关联交易。盈利预测:我们预计公司2012、2013年实现净利润29.13亿元和33.18亿元，YOY+8.27%和13.93%，每股EPS为1.09元和1.24元，P/E为9倍和8倍，估值尚具优势，仍给予“买入”投资。 易欢欢国金证券3 王天一雷柏科技东方证券4 惠毓伦5美亚柏科广发证券2 易欢欢赵国栋同有科技国金证券3 2011年四个季度均实现盈利，继续保持碳钢公司业绩第一的。2011年公司实现营业总收入2228.6亿元，同比增长10.1%;实现归属上市公司净利润73.62亿元，同比下降42.79%;对应EPS为0.42元。2011年公司销售毛利率为8.75%，同比下降4.49个百分点。2011年分红预案:10股派现金股利2元。钢铁行业已经进入“微利”时代。在这种大背景下，众多上市公司出现业绩衰退是在意料之中的，因此，我们在挑选投资标的时给予了公司核心竞争力更多的关注。根据长期的结果，我们认为公司走差异化的产品道，可以确保长期的竞争优势。公司拟以450亿元人民币向母公司出售不锈钢、特钢事业部的相关资产，可一次性获得95.8亿元(不考虑税费)的收益。预计2012年和2013年公司分别实现净利润128.16亿元(YoY+74%，EPS为0.73元)和89.97亿元(YoY-30%，EPS为0.51元)。当前公司股价对应P/E为7倍和9倍，P/B仅为0.8倍。维持买入评级。 海堤工程行业增长稳定，未来发展空间大。我国海岸线漫长，海域面积广大。海堤工程建设是国家实施海洋经济发展战略的重要组成部分，被纳入国家防洪规划体系，具有广阔的市场空间和发展前景。2000年以来我国平均每年风暴潮灾害直接损失高达138.29亿元，防护性海堤建设与市场增长稳定。伴随沿海省市经济发展，围垦建设发展的重要性进一步得到体现，并为围垦海堤工程的发展带来巨大的市场空间。国家宏观政策推动海洋经济及水利建设加快发展。2011年中央一号文件提出，加大公共财政对水利的投入，力争今后十年全社会水利年平均投入比2010年高一倍，预计投入4万亿元。各省市也陆续出台水利建设规划，加快发展海涂围垦的步伐。公司处于行业领军地位，业绩将高速增长。国内从事海堤建设施工的规模化企业较少，公司是全国水利系统内规模最大的海堤工程专业施工单位之一，拥有专业的人才队伍和多项专利技术，尤其擅长在软基上筑堤。2011年公司新接订单近28亿元，合计在手订单超过40亿元，未来两年业绩高速增长有充分。盈利预测与估值。根据我们的模型，预期2012-2014年公司的EPS分别为1.08元、1.48元、2.16元。目前股价对应的市盈率分别为22.32倍、16.18倍、11.13倍，同行业中估值偏低。考虑到公司特有的技术优势和高速增长的潜力，我们给予2012年30倍市盈率估值，目标价格为32.4元，首次给予“买入”评级。 2011年每股收益0.73元，高于我们预测10.6%。11年实现净利润3.01亿元，45%的净利润同比增幅源于收入65%的增长以及毛利率1.5个百分点的提升，2011年1-4季度收入分别是2.63/3.70/3.92/5.83亿元，收入季节性波动与往年一致。收入结构中固废处置施工收入占73%，同比增长87%，贡献最大。11年分配预案:每10股派现金1元、每10股转增2股。经营性现金流下半年逐季改善。中报显示经营性现金流是-2565万，三季报达到7353万，11年全年为1.74亿，虽同比10年2.58亿下降，但已显示改善的趋势，回款不力是市政环保行业11年普遍现象，我们认为该问题将随着对环保问题的重视度提升而解决。启动配股，充实资金以确保项目建设推进。公司拟10配3股，融资金额不超过19亿元，用于贷款、短融和补充流动资金。公司同时公告:1、以802万(溢价18%)收购江苏沭源水务20%股权(收购后公司100%持有该公司，非关联交易);2、以271万(溢价20%)收购富春水务7.69%股权(收购后公司100%持有该公司，关联交易)。我们认为配股将改善公司债务结构，为公司推进湖南静脉产业园项目等做准备。估值:维持“买入”评级，维持目标价29.00元。我们预计公司12-14年EPS分别为0.89/1.08/1.26元。我们基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，在WACC为7.3%的假设下得出目标价29.00元，对应2012E/2013E市盈率分别为32.6x/23.0x。 琪宇通客车群益证券 陈美风海通证券6 王喆宝钢股份中信建投证券 张保平方正证券 胡嘉铭青岛海尔群益证券 程兵生益科技国金证券3 黄付生安琪酵母中信建投证券 2011年年报业绩0.73元，略超预期。2011年公司实现主营收入16.08亿，同比增65.5%;毛利率同比升1.4个百分点至36.8%;因计提股权激励费用致管理费用同比增154.3%;归属母公司净利润3.01亿，同比增45.4%，EPS为0.73元，因市政施工收入高于预测致业绩略超预期;分配方案为拟每10股转增2股派1元。四季度单季，主营收入5.83亿，环比增49.0%，毛利率升1.6个百分点至36.6%，EPS为0.27元，环比增59.1%，呈现一定的季节性波动。现金流依然偏紧，毛利率小幅提高。2011年末公司应收账款同比升56%至11.4亿的历史高位，显示在地方财政吃紧的背景下公司现金回笼压力依然较大，经营性现金流净额同比降32.8%至1.7亿，仅占当年实现净利润的58%。预计未来公司有望加大应收账款回收力度，但由于项目持续推进，其绝对额或难出现明显回落。此外，固废业务加强成本控制及技术咨询业务结算增加促毛利率提升1.4个百分点至36.8%的较高水平。配股缓解项目集中建设资金压力。公司公告拟不超过10配3比例募集19亿用于借款及补充流动资金，考虑到财务费用的降低，初步测算此玖配股对EPS摊薄较为有限，而运营资金增加将有助后续项目展开。从目前情况来看，湖南静脉园、西安焚烧、南川焚烧、淮南餐厨、安达填埋及临朐焚烧等多个项目将于2012年步入建设期，公司收入及利润也有望实现持续增长。此外，公司在生物质发电及新能源等领域的拓展亦值得期待。风险因素。公司湖南静脉产业园等项目审批、环评、选址、建设等时间进度存在不确定性;应收账款回收风险等。维持“买入”评级。考虑到配股方案有待进一步明确，我们暂时维持公司2012~2013年0.92/1.19元的盈利预测不变，并新增2014年业绩预测为1.55元，目前股价对应P/E分别为24/19/14倍。考虑包括静脉园在内的多个项目即将步入建设期及公司在固废领域中长期的良好发展前景，参考行业平均估值水平，我们给予公司2012年27倍P/E，对应目标价24.8元，维持“买入”评级。 程兵得润电子国金证券3 不断向工业、民用复合营销模式转型公司正积极从以前单一的工业化营销模式向工业、民用、电子商务等多种营销方式相结合的复合模式转型。去年扩大经销商规模，并基本在全国省会城市建立了销售体系，设立商超经理，进入以沃尔玛为代表的主要卖场。今年将在50多个地级市场也建立同样的销售体系，我们预计到明年底，一套完备的地级市场销售体系可以建成。成本下降幅度基本确定依靠进口策略控制成本根据近期糖蜜价格走势和公司采购进度，我们认为公司今年糖蜜采购价约在920-940元/吨，并且已完成了绝大部分用量的采购。成本下降幅度基本确定，比去年的平均采购价下降约25%，毛利率有望大幅回升。今后，公司将主要通过进口糖蜜应对成本波动，还会加大研发力度积极寻找原材料的替代品。出口情况正积极改善YE出口值得期待公司出口产品以烘培用的干酵母为主，从去年出口产品结构看，干酵母收入占比最大，在75-80%，第二是YE，占比约13%，其次是动物营养等。从区域上看，中东非洲区是最大的市场，其次是亚太。公司出口增速从去年下半年开始减缓，主要原因有国际经济形势不好，中东北非局势动荡，同行间竞争加剧，汇率波动等。但总体上公司产品在国际市场上良好的发展趋势并未改变。考虑到埃及产能的，从去年开始公司已经定位了几个大的国际市场做好需求储备，比如巴西、阿尔及利亚，去年公司在这些市场的占有率还不高，今年随着销售力度加大和埃及产能的跟进，这些储备市场将会形成新的增长点。按产品分析，干酵母的重点发展区域在中东北非、俄罗斯和拉美。YE将是今年出口的重点产品，出口区域主要在欧洲、和亚太等发达地区，单价和毛利率都较高。公司今后将重点发展YE的海外工业化大客户，3月在这方面已经取得突破，同时兼顾小包装和民用。今年争取实现YE出口35%-40%的增长目标。YE力求多点开花“十二五”成为全球做大供应商公司目前YE总产能约2.6万吨，到年底新项目投产后总产能达4.6万吨，按产能将成全球第一。目前全球YE的年需求量大概13万吨，估计公司11年销量约1.5万吨，占比11%，全球排第三/第四，收入去年约3亿，其中出口1亿。公司的“十二五”目标是成为全球最大的YE供应商，围绕这个目标公司近几年一直在做积极的准备工作，包括扩充产能，重点拓展国内外工业大客户，加强出口，开发民用市场，进入主要城市的商超系统。除了食用YE具有良好的发展前景外，生物用YE同样存在巨大的潜在需求，产品已陆续销售给高校和生物企业等客户。综上所述，我们可以看到YE产品具有广泛的应用领域和发展空间，公司也在力求YE产品多点开花，但我们认为，今后一段时间绝大部分需求还是来自食用工业大客户，民用和生物YE虽然潜力大但短期贡献较为有限。保健品业务“稳”字当头动物营养、酶制剂逐渐发力我们认为公司在保健品终端销售方面还需积累经验，而且产业园的保健品项目大约2季度后方可达产，因此今年还是先做好渠道拓展，宣传以网络和地面为主。公司的动物营养产品依然保持着良好的发展前景，目前国际上使用的动物饲料等产品最大的问题就是安全性，而且价格较高，公司开发的复合酵母产品已被很多企业就用来替代抗生素等，产品发展趋势良好。由于产业园的酶制剂项目计划上半年建成，所以产品在下半年才有望大批量生产。盈利预测:今年主要原材料糖蜜采购价格基本确定，下降幅度约25%。产品价格方面，公司2月对小包装产品进行提价，年中也存在提价预期。产能方面，随着产业园和埃及等项目的陆续达产，下半年开始产能逐渐，由于公司已经做了部分需求储备，我们预计新产能将顺利消化，出口增速可显著恢复，全年收入将呈现环比上升的态势。但由于一季度仍需消化部分高价库存，成本下降主要将在二季度开始，并迎来业绩拐点。预测12-14年EPS为1.42、1.85、2.22元，对应P/E为19、15、12倍，维持“买入”评级，目标价35元。 投资逻辑2012年下半年行业景气反转概率大，生益科技弹性最足:1、2011年行业景气前高后低，2012年将是前低后高，下半年行业同比环比数据超预期概率较大;2、美国经济复苏与欧债危机缓解为半导体市场需求注入新的动力，需求将逐步回暖;3、生益科技ROE在历史低位，并有产能扩张，弹性最大。3月份覆铜板行业出现量价齐声，4月份提价呼声高:自南亚2月份提价后，生益科技终于在3月份提价两次，目前覆铜板行业出现量价齐升态势，显示行业继续转好概率大;预计4月份还有提价行为。生益科技3月份单月净利润将在4500~5500万:我们预估3月份生益科技盈利能力已经达到去年同期水平，约为4500~5500万元，一季度环比将会大幅增长。投资行业反转、业绩弹性与估值便宜是我们推荐生益科技的核心理由，而上市公司拥有优秀的管理团队与较强的国际竞争力是投资生益科技的安全垫。我们给予“买入”评级。估值我们给予公司未来6-12个月9.90元目标价位，相当于18x12PE和15x13PE。风险原材料涨价风险。 李晓璐宝钢股份群益证券 牛品国电南自海通证券6 事件:2011年营业收入同比增长34.86%，净利同比增长71.98%。2011年，公司实现营业收入32.04亿元，同比增长34.86%;实现归属于上市公司股东净利润2.29亿元，同比增长71.98%。每股收益0.36元。2011年度利润分配预案为:每10股派发现金红利1.00元(含税)。点评:营收同比增长34.86%，系统外数字化变电站等业务获突破。2011年，公司实现营业收入32.04亿元，同比增长34.86%。从细分业务来看:(1)电网自动化产品收入14.59亿元，同比增长35.10%，增速较于公司在电力系统外(城农网)市场拓展取得了较好进展。(2)电厂自动化产品收入2.89亿元，同比下降12.53%。(3)新能源与节能减排产品收入5.06亿元，同比增长62.52%，收入上升主要原因是公司市场开拓情况较好。(4)水电自动化产品收入1.64亿元，同比增长16.61%。(5)轨道交通自动化产品收入1.50亿元，同比下降10.82%。收入下降的主要原因为高铁项目停建、缓建。(6)信息安防产品收入2.73亿元，同比增长20.49%。报告期内，公司中标山西、新疆、山东、等省市区计40余个智能化变电站视频系统，该产品订单高速增长。(7)智能一次设备产品收入2.83亿元，同比增长288.81%，主要源于在线监测产品市场需求。主营毛利率略升0.56个百分点。2011年，公司主营业务综合毛利率为28.55%，同比上升0.56个百分点。从细分业务来看:(1)电网自动化产品毛利率33.05%，同比上升1.22个百分点。(2)电厂自动化产品毛利率26.62%，同比上升3.12个百分点。(3)新能源与节能减排产品毛利率20.84%，同比上升1.17个百分点。(4)水电自动化产品毛利率24.7%，同比上升2.53个百分点。(5)轨道交通自动化产品毛利率44.4%，同比下降4.86个百分点。(6)信息安防产品毛利率23.01%，同比上升1.86个百分点。(7)智能一次设备产品毛利率23.19%，同比上升9.48个百分点。期间费用率同比上升1.46个百分点。2011年公司期间费用8.06亿元，同比上升43.16%;期间费用率25.15%，同比上升1.46个百分点。各项期间费用方面:(1)公司管理费用2.84亿元，同比增长40.51%，主要缘于公司的运营模式由原来的分公司(事业部)模式转变为公司模式及增加合并报表范围所致。管理费用率8.86%，同比上升0.36个百分点。(2)公司销售费用3.50亿元，同比上升22.05%，主要缘于2011年订货较上年同期有较大增长;销售费用率10.92%，同比下降1.15个百分点。(3)公司财务费用1.72亿元，同比上升9785.92万元，主要缘于长短期借款利息较2010年有所增加。净利润同比上升71.98%。2011年，公司归属于上市公司股东净利润2.29亿元，同比增长71.98%。净利润增速高于收入增速的主要原因为:公司营业外收入由2010年1.02亿元增至2011年2.61亿元，缘于原办公地址土地收储收益及补助的增加。新接订单较快增长。2011年公司订货额达到45.54亿元(不含报告期内尚未实施的17.6亿元新疆哈密200MW风电总包项目)，比上年相比增长了47%。其中，电网类19.37亿元，同比增长26.05%;电厂类3.37亿元，同比增长7.85%;水电自动化类2.20亿元，同比增长21.96%;轨道交通类1.64亿元，同比下降8.35%;信息安防4.43亿元，同比增长32.12%;其他产品14.53亿元，同比增长166.61%。新产品开始贡献利润。继2011年大规模资产收购后，公司DCS、新能源、智能化一次设备等新产品开始贡献利润。此外，公司新成立的“南京国电南自储能技术有限公司”已经完成了产品试验场地的建设，电化学、电池堆、控制系统及电力电子等各专业技术组已开展工作，电池堆液流系统的设计工作己基本完成。盈利预测与投资。我们预计公司2012-2014年每股收益分别到0.46元、0.57元和0.74元。参考公司的成长速度以及同业估值水平，我们给予公司2012年20-25倍的市盈率，对应股价为9.20-11.50元，维持公司“买入”的投资评级。主要不确定因素。业绩增速放缓，市场竞争加剧。 张露苏宁电器群益证券 2011年净利润增长32.7%，年末预收款达709.3亿元公司2011年营业收入/净利润为470.4/65.3亿元，同比增长31.0%和32.7%。年末预收款达709.3亿元，是我们2012年预测营业收入1.2倍。公司整体毛利率/净利率为37.2%/13.9%，较2010年提升3.1/0.3个百分点。公司2011年销售/管理费用占签约销售额的比率为1.7%/1.0%，较2010年略有上升，但仍然较低。2011年末净负债率下降至118.9%，且短期财务压力较小2011年末，公司持有货币资金181.5亿元、短期有息负债139.3亿元、长期借款499.8亿元，净负债率下降至118.9%，略低于2010年末的123.3%。公司2011年销售现金流入660.4亿元，高于购买商品、接受劳务支付的625.6亿元，促使公司经营性现金流净额从2010年的-223.7亿元上升为-79.2亿元。我们认为公司目前在财务方面较为审慎，短期财务压力较小。公司土地储备充足，2012年可售资源充足公司2011年底未开工建筑面积达到3795万平方米，约为2011年实际新开工面积的2.5倍，我们认为能够满足公司未来2-3年滚动开发的需要。公司2011年新开工面积1503万平米，且主要集中在成都、广州、天津、重庆、武汉、长沙、沈阳等成交相对活跃的城市，因此公司或将受益于大中城市成交量回升。估值:维持“买入”评级，目标价14.70元我们预计公司2012/13年EPS分别为1.47/2.14元，并基于2012年10倍市盈率和2012年预测EPS1.47元给予公司12个月目标价14.70元。 胡嘉铭中兴通讯群益证券 黎莹国药一致群益证券 朱吉翔冀东水泥群益证券 龙华何继红中国南车海通证券6 增资浙江榕基，直指电子政务区域扩张，分享电子政务市场大蛋糕:1、由于电子政务业务的区域经营性质明显，因而公司在这块业务的战略就是通过在当地设立子公司来开拓本地电子政务是茶馆，此次增资浙江榕基，目的即为向浙江电子政务市场的资 公司业绩符合我们的预期，实体店的经营仍然稳步扩张加大市场占有率，并积极推进海外发展，规模扩张带来盈利的增加。苏宁易购2011年营收为2010年的4倍，2012年计划超过200亿元，抢占快速发展的市场，未来有望在网购业务中胜出。经营情况 业绩简评得润电子发布2011年年度报告:全年实现营业收入15.10亿元，同比增长55.14%;实现归属于上市公司股东的净利润1.16亿元，同比增长92.50%，对应最新股本的EPS为0.568元，低于市场预期。经营分析传统家电连接器和新兴高端连接器推动公司业绩大幅增长。1、2011年受“家电下乡”、“以旧换新”等刺激政策的稳步实施，家电市场需求不断回升，公司继续扩大在国内家电连接器市场的份额，在广东、安徽、、四川等省的销售额大幅增长62.92%、38.22%、63.77%、41.12%。2、公司还通过与国际连接器巨头泰科公司的合作突破高端连接器的技术瓶颈，顺利达成量产，2011年全资子公司青岛恩利旺的高端连接器销量大幅增长，全年实现营业收入1亿元，净利润1000万元，较上年增加199.77%。高端电脑连接器和汽车连接器是公司未来的成长动力。1、公司承接泰科高端电脑连接器订单面对上百亿市场:公司目前已具备稳定量产DDR、CPU等电脑连接器的能力，在泰科CostDown战略下、以及随着后续产能投放公司有望获得更多的代工订单，形成稳定的利润增长点。2、公司收购天海连接器及线束切入370亿元市场:并购扩张是全球连接器行业发展趋势，国内立讯、长盈通过收购进入了手机、电脑等新的连接器市场，公司收购天海将借助其品牌和客户资源获得汽车连接器和线束市场的先发优势。左右公司价值的关键因素在于其未来盈利水平能否提升。1、新增高端连接器产能能否消化:传统家电连接器产品毛利率呈下滑趋势，2011年公司主营毛利率下滑了0.46个百分点;未来提升公司毛利率的将是公司高端电脑、LED连接器，目前这些产品仍处于市场开拓和产能爬坡期。2、天海电器易主后管理和盈利水平能否改善更是关键:天海非主业投资导致利润外流、管理不善和长期举债经营导致费用过高，公司收购后若能剥离与关系、提高管理水平、后续依靠母公司自有资金可提高盈利水平。调整盈利预测，维持“买入”评级假设公司2012年非公开增发和收购天海电器成功，预计2012-2014年公司实现净利润2.07、2.57和3.31亿元，三年利润复合增速42%，对应增发后的总股本的EPS分别为0.80、0.99和1.28元。公司目前股价相比另外4家A股上市连接器公司有近8%左右的估值折价，给予公司20.00元目标价，对应2012年25倍PE，维持“买入”评级。 张露王府井群益证券 杨云王晶赵辰雅本化学东方证券4 投资要点2011年公司业绩符合预期:2011年公司营业收入达60.57亿元，同比增加40.41%;归属上市公司股东净利润2.32亿元，同比增加26.83%;每股收益0.64元。公司业绩增长主要来自于磷矿石价格上涨:受益于磷矿石价格不断上涨，2011年公司磷矿石业务营业收入达5.51亿元，同比增长54.25%，毛利率高达80.94%，比10年增长7.34%，毛利占公司总毛利49.1%。随着磷矿石资源属性日益突出，目前各主要磷矿石生产企业采取惜采惜售的措施，市场上已经出现高品位磷矿石供应偏紧的局面。我们判断磷矿石市场价格还有上涨的空间，公司今年业绩将进一步提升。同时，公司磷矿石储量丰富，为未来良性发展打下了的基础。随着初级磷酸盐产品市场日趋萎缩，公司积极开拓精细化磷酸盐业务。11年公司研发费用大幅上涨，同比增长200%，显示出公司打造一体化，精细化磷化工企业的决心。未来随着磷矿石洗选项目以及精细化磷酸盐项目的深入，公司毛利有望进一步提升.财务与估值我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.95、1.38、1.60元，给予公司2012年26倍PE估值，对应目标价24.7元，维持公司买入评级。风险提示磷肥需求萎靡，导致磷矿石价格大跌. 吴洋宏源证券 1季度销售压力较大今年开年以来在宏观经济增速放缓背景下沿海城市消费增长形势压力较大，公司一季度手表类奢侈品销售影响大，服装类由于今年春节较早，销售旺季时间缩短等因素同样受到影响，由于2、3月份广东地区的潮湿天气，抽湿机和干衣机等家电品类销售良好，总体上家电类商品销售出现下滑，下滑幅度好于管理层预期。新开门店尚需培养2011年环市东店和正佳店保持双位数以上增长，正佳店销售突破10亿，环东店连续两年位居广州市百货单店第一;南宁店当年品类组合及动线有所调整，销售增速6.21%;国金店2011年完成销售4亿，和佛山店为近年来新开门店，随着所在区域商业明显改善，值得期待。租金成本明显上升、销售人力成本控制良好2011年新增租赁费由珠江新城店和环东世贸店计提了全年租赁费用，同时公司去年将环市东店南馆两层楼原作为餐饮等租赁用途改成做联营经营所致。去年一线员工人均工资上调幅度不到10%，因为招聘难一些门店没有满员运行，导致当年销售人力成本有所下降。未来员工工资调整幅度将结合公司效益匹配进行，广州市对国有企业职工工资也没有硬性指导政策。投资:公司在门店扩张上围绕广东省内购买力较强的核心城市和核心区域稳健布局，在高端产品品类的引进上经验丰富，区域消费者认可程度高。考虑沿海地区消费增速放缓及新开门店培养尚需时间等因素，我们预计2012-2014年EPS为1.14、1.42和1.62元，维持公司买入评级和目标价23元，对应20倍PE。风险提示:区域竞争加剧、新店培育时间过长 |